Wereldwijde overcapaciteit in de staalindustrie draagt bij aan de versnippering van de handel
Geconfronteerd met een groeiende wereldwijde overcapaciteit in de staalproductie – geschat op ongeveer 640 miljoen ton – en een gematigde vraag, voeren landen hun maatregelen ter bescherming van hun staalindustrie op. China is alleen al verantwoordelijk voor bijna de helft van deze overcapaciteit (305 miljoen ton), maar zou deze tegen 2028 kunnen uitbreiden met een hoeveelheid die gelijk is aan de capaciteit van Italië – de op één na grootste producent in de Europese Unie (EU). Het netto-effect zal echter afhangen van de sluitingen die daadwerkelijk worden doorgevoerd om dit te compenseren en van de aard van de buiten gebruik gestelde capaciteit, aangezien uit ervaringen uit het verleden is gebleken dat een deel van de ontmantelde capaciteit al gedeeltelijk of volledig inactief was. Terwijl de binnenlandse vraag nog steeds wordt geremd door de aanhoudende crisis in de bouwsector, is de Chinese export tussen 2020 en 2025 met meer dan 150% gegroeid, met name naar Zuidoost-Azië, Afrika en het Midden-Oosten.
Deze trend zal zich naar verwachting voortzetten, aangezien het verwachte herstel van de wereldwijde vraag vanaf 2026 niet voldoende zou zijn om de overtollige productiecapaciteit op te vangen, waardoor de totale bezettingsgraad onder de 75% blijft. Als gevolg daarvan voeren landen gerichte maatregelen (antidumpingheffingen) op, voornamelijk tegen China, maar passen zij ook in toenemende mate bredere maatregelen toe om ontwijkingsstrategieën beter tegen te gaan, waarbij tarief- en niet-tarifaire belemmeringen worden gecombineerd, zoals het Europese koolstofmarktmechanisme.
Als gevolg daarvan hebben de EU en de Verenigde Staten – de twee grootste staalimporteurs ter wereld – onlangs hun handelsmaatregelen aangescherpt, met het risico dat regionale waardeketens worden verstoord. Washington heeft de invoerheffingen op staal verhoogd van 25% naar 50%, terwijl Brussel zojuist zijn tariefvrije invoercontingent (18,3 miljoen metrische ton) met de helft heeft verlaagd, met ingang van juli 2026, en tegelijkertijd de invoerheffing op invoer boven dat contingent heeft verhoogd tot 50%. Aangezien het Europese besluit nog te recent is, is het nog niet terug te zien in de statistieken. Daarentegen hebben de Verenigde Staten een scherpe daling van de invoer geregistreerd (ongeveer -40% op jaarbasis in het eerste kwartaal van 2026), terwijl de productie in dezelfde periode met 7,5% is gestegen. Ook Canada, India en het Verenigd Koninkrijk hebben hun tariefmaatregelen aangescherpt.
De afsluiting van de Europese en Noord-Amerikaanse markten versnelt de regionalisering van de handel, waarbij China zijn overproductie omleidt naar de economieën van de ASEAN en, in mindere mate, het Midden-Oosten, Afrika en Zuid-Amerika. Hoewel deze trend vooral China treft, benadeelt hij ook bepaalde perifere partners, zoals het Verenigd Koninkrijk en Turkije, die respectievelijk 76% en 42% van hun staal naar de EU exporteren, maar zojuist 43% en 27% van hun quota hebben verloren. Deze versnippering draagt bij aan uiteenlopende staalprijzen op de verschillende markten. Terwijl de prijzen sinds 2025 in Europa en, in nog sterkere mate, in de Verenigde Staten zijn gestegen, blijven ze in de rest van de wereld relatief laag. Deze verschillen zullen waarschijnlijk blijven bestaan, afgaande op de prijzen die op de termijnmarkten worden verwacht.
De groeiende vraag naar mineralen die worden gebruikt in de energietransitie en digitale technologieën zal naar verwachting sterk blijven. De elektrificatie van auto’s, de uitbreiding van hernieuwbare energie (wind, zon en energieopslag) en de toename van datacenters vormen allemaal groeimogelijkheden voor de vraag naar kritieke mineralen (koper, aluminium, kobalt, enz.).
Volgens het Internationaal Energieagentschap (IEA) zal de vraag naar strategische mineralen, afhankelijk van de scenario’s die voor de uitstoot van broeikasgassen (BKG) worden gehanteerd, tegen 2030 twee- tot driemaal zo groot zijn, voornamelijk aangedreven door de vraag in verband met technologieën voor de energietransitie. De wereldwijde vraag naar koper zal naar verwachting tegen het einde van dit decennium met 40% groeien. Hetzelfde geldt voor lithium, aangezien een verdrievoudiging van de vraag uitsluitend zou worden aangedreven door toepassingen die verband houden met de energietransitie.
Op dit moment heeft China een duidelijk voordeel bij het veiligstellen van zijn bevoorrading, met name van geraffineerde metalen. Het land is de grootste producent van belangrijke industriële metalen, evenals van kritieke elementen zoals zeldzame aardmetalen. Zo is China verantwoordelijk voor bijna tweederde van de wereldwijde productie van geraffineerd lithium, de helft van het geraffineerde koper en meer dan 80% van de zeldzame aardmetalen.
De afgelopen twee decennia zijn er weinig grote kopervondsten gedaan, terwijl de exploratiekosten omhoog zijn geschoten, van 91 USD/ton in 2011 tot 802 USD/ton in 2020. Mijnbouwbedrijven zijn niet in staat om op middellange termijn aan de snelle groei van de vraag te voldoen. Het vermogen van mijnbouwbedrijven om in bedrijf zijnde mijnen te vervangen wordt ook belemmerd door een langdurig opstarttraject, met gemiddelde doorlooptijden van 18 jaar voor mijnen die tussen 2020 en 2023 in gebruik worden genomen – een stijging van 40% ten opzichte van 20 jaar geleden.
Deze processen worden verder vertraagd door lokale sociaal-politieke kwesties, zoals milieukwesties, inheemse gemeenschappen en de nationalisatie van grondstoffen, evenals stijgende productiekosten als gevolg van de toenemende technische complexiteit van de afzettingen die worden geëxploiteerd. Investeringen in brownfield-projecten en overnames blijven een prioriteit, maar er is een gebrek aan investeringen in exploratie en greenfield-projecten, wat op veel grondstoffenmarkten tot aanbodtekorten zou kunnen leiden.
Mijnbouwbedrijven moeten hun groei versnellen en tegelijkertijd een hoog winstniveau handhaven. Strakke financieringsvoorwaarden en het macro-economische klimaat maken het moeilijker om financiering te verkrijgen. De marktwaarderingen lopen steeds verder uiteen, vaak als gevolg van portefeuilles die gericht zijn op de levering van mineralen die cruciaal zijn voor de energietransitie. Dit zet bedrijven ertoe aan hun portefeuilles te herstructureren. We verwachten dan ook een toename van fusies en overnames die gericht zijn op een heroriëntatie op mineralen die essentieel zijn voor de energietransitie. Gezien de robuuste vooruitzichten voor de vraag naar koper wordt een verdere consolidatie van koperactiva verwacht. Dit blijkt uit de overname van Filo Corp. in Argentinië door BHP en Lundin Mining voor 3 miljard dollar in 2024, na het mislukken van de onderhandelingen van BHP over de overname van Anglo American. Mijnbouwbedrijven stoten ook bepaalde niet-strategische of snelgroeiende activa af, zoals platinagroepmetalen (PGM).
Staal – Wij verwachten dat de staalproductie in 2026 met ongeveer 1% op jaarbasis zal stijgen (vergeleken met een daling van 2% op jaarbasis in 2025), aangedreven door zowel de opkomende economieën van Zuidoost-Azië als de ontwikkelde economieën. De productie zal naar verwachting echter langzamer groeien dan de capaciteit, waardoor de bezettingsgraad zal dalen – terwijl het herstel van de vraag naar verwachting minimaal zal zijn na twee jaar van krimp. Aanhoudende overcapaciteit, voornamelijk in Azië, enerzijds, en de toename van protectionistische maatregelen ten gunste van de binnenlandse productie, anderzijds, zullen naar verwachting zorgen voor uiteenlopende staalprijzen in de verschillende regio’s: dalend in Azië, met een gemiddelde van ongeveer 500 USD/ton voor het jaar, en stijgend in Europa (700 USD/ton) en Noord-Amerika (1.150 USD/ton).
Aluminium – De wereldwijde aluminiumproductie zal in 2026 naar verwachting licht dalen met ongeveer 0,5% op jaarbasis, aangezien de producerende landen in de Golfregio verlamd zijn door de blokkade van de Straat van Hormuz. Hoewel de leden van de Samenwerkingsraad van de Golf slechts ongeveer 8% van de wereldwijde productie voor hun rekening nemen, vertegenwoordigen zij bijna 20% van de export, met name naar Japan (28% van de invoer), de Verenigde Staten (22%) en de EU (20%), wat leidt tot aanzienlijke verstoringen in de toeleveringsketens van downstream-industrieën (automobielindustrie, bouw, elektriciteit, verpakkingsindustrie, enz.). De vervangende capaciteit is beperkt, aangezien China (60% van de wereldwijde productie) al bijna op zijn maximum van 45 miljoen ton per jaar draait. Tegelijkertijd zal de vraag naar verwachting met 1,5% op jaarbasis groeien, aangedreven door de energietransitie – met name de elektrificatie van voertuigen, waarbij aluminium dient als een lichter alternatief voor staal – en de verpakkingsindustrie, waar het metaal traditionele materialen vervangt in het kader van een streven naar duurzaamheid. Als gevolg hiervan voorspellen we voor 2026 een prijsstijging van ongeveer 20-25% op jaarbasis, met een piek van gemiddeld net onder de 3.500 USD per ton voor het hele jaar.
Koper – Ondanks een stagnerende mijnbouwproductie, die wordt gehinderd door uitdagingen in verschillende belangrijke producerende landen (Chili, Indonesië, DRC), zal de productie van geraffineerd koper in 2026 naar verwachting met ongeveer 1,5% op jaarbasis groeien, aangedreven door stijgende volumes verwerkt schroot, voornamelijk in China. Tegelijkertijd zal de vraag naar verwachting met 2% op jaarbasis groeien, structureel ondersteund door de elektrificatie. Ondanks een overschot op de markt – ook al neemt dit geleidelijk af – blijven er spanningsfactoren in het aanbod bestaan als gevolg van de opbouw van strategische voorraden in de VS, aangewakkerd door de verwachting van hogere invoerheffingen op geraffineerd koper. Tussen januari 2025 en juni 2026 hebben de Verenigde Staten hun maandelijkse importtempo bijna verdubbeld, waardoor 1,2 miljoen metrische ton koper werd opgebouwd. Dit gedrag draagt bij aan het hoog houden van de prijzen en we verwachten een gemiddelde prijs van ongeveer 13.900 USD/ton in 2026, wat neerkomt op een stijging van 40% op jaarbasis.
Nikkel – De wereldwijde productie van geraffineerd nikkel zal in 2026 naar verwachting met 3% op jaarbasis krimpen, gezien het restrictieve beleid van Indonesië, aangezien dit land goed is voor 60% van de productie. Om overproductie te verminderen en de prijzen te ondersteunen, heeft Jakarta de quota voor de winning van erts in 2026 verlaagd tot 270 miljoen ton, tegenover 380 miljoen ton een jaar eerder. Daarnaast bestaat het risico op een tekort aan zwavelzuur – essentieel voor de productie van nikkel van batterijkwaliteit – als gevolg van verstoringen in het Midden-Oosten en de opschorting van de Chinese export. De vraag zal naar verwachting met bijna 5% op jaarbasis groeien, aangedreven door de stijgende behoefte aan batterijen, hoewel dit het aanbodoverschot niet volledig zal opvangen; dit overschot is nog steeds grotendeels toe te schrijven aan de uitbreiding van de Chinese aanwezigheid in de archipel in de afgelopen jaren. Als grootste importeur van Indonesisch nikkel profiteert China van de relatief lage prijzen die het gevolg zijn van overproductie door zijn lokale bedrijven. De nikkelprijzen zullen daarom in 2026 naar verwachting rond een gemiddelde van 17.500 USD/ton blijven, iets hoger dan het niveau van het voorgaande jaar.
Metalen
