Brazilië
China
Verenigde Staten
Europa
ArgentiniëAfnemend groeimomentum in 2025
In 2025 zal de bbp-groei naar verwachting vertragen als gevolg van een hoge vergelijkingsbasis, aangezien de economische activiteit zich in 2024 heeft hersteld van de droogte die werd veroorzaakt door de sterke La Niña in 2023, die de energiesector en de landbouwproductie trof. Hoewel dit weersfenomeen zich begin 2025 opnieuw voordeed, was het van korte duur en waren de neveneffecten veel milder dan twee jaar geleden. Als gevolg daarvan wijzen de oogstramingen voor sojabonen, maïs en rijst op een goede oogst in 2025 (net als in 2024). De belangrijke vleessector maakt daarentegen een moeilijke periode door als gevolg van verschillende factoren, waaronder een crisis bij de veeteeltbedrijven in het land en een aanzienlijke daling van het aantal slachtingen. Wat het toerisme betreft, zouden het herstel van de activiteit in Argentinië en de reële waardestijging van de Argentijnse peso het aantal reizigers naar Uruguay moeten doen toenemen, vooral tijdens het hoogseizoen in het eerste kwartaal van 2025. Aan de vraagzijde zou de consumptie van huishoudens (63% van het bbp) de belangrijkste motor van de economische activiteit moeten blijven, maar in een trager tempo groeien tegen de achtergrond van een hogere gemiddelde inflatie en strengere kredietvoorwaarden. De centrale bank verhoogt de rente al sinds december 2024 (met 75 basispunten tegen april 2025, waardoor de rente op 9,25% komt). Ondertussen zouden de investeringen (16% van het bbp) zich in 2025 moeten herstellen, gesteund door een zwakke vergelijkingsbasis (een krimp van -7% in 2024), die verband houdt met de voltooiing van de Centrale Spoorlijn in 2023. Het hersteltraject zal echter worden afgeremd door strengere financieringsvoorwaarden. Dat gezegd hebbende, zal ook de overheidsconsumptie (16% van het bbp) naar verwachting in 2025 aan kracht inboeten, alvorens zich in 2026 weer te herstellen, wanneer president Yamandú Orsi tijdens zijn eerste volledige ambtsjaar waarschijnlijk de sociale uitgaven zal verhogen.
Bovendien zal de netto-uitvoer in 2025 naar verwachting een negatieve bijdrage leveren aan de groei. Belangrijk om op te merken is dat de export van Uruguay naar de VS gelijk is aan 1,8% van het bbp, waardoor het land relatief weinig kwetsbaar is voor het protectionistische handelsbeleid van de regering-Trump. Bovendien hebben de VS vanaf 5 april 2025 een relatief laag basistarief ingesteld op invoer uit Uruguay (10%). Op sectoraal niveau bestaat het grootste deel van de verkoop aan de VS uit rundvlees (goed voor 61% van de totale export naar dat land in 2024 en 26% van de totale buitenlandse omzet van de sector), waarvoor al een quotum van 20.000 ton gold (verkoop buiten het quotum werd belast tegen 26%). In 2024 exporteerde Uruguay bijna 100.000 ton rundvlees naar de VS. Het land zou echter indirect kunnen worden getroffen als escalerende wereldwijde handelsspanningen het groeimomentum in China verder zouden afremmen en de prijzen van land- en bosbouwgrondstoffen zouden doen dalen. Bovendien zou een meer agressief optredende Federal Reserve ook een slecht voorteken kunnen zijn voor het Zuid-Amerikaanse land, aangezien 50% van de kredietmarkt van Uruguay in dollars is uitgedrukt.
Een lichte toename van het tekort op de lopende rekening en een tijdelijke afname van het begrotingstekort
Het tekort op de lopende rekening zal naar verwachting iets toenemen als gevolg van een lager handelsoverschot. De export zal naar verwachting in een trager tempo groeien dan de import, doordat lagere prijzen voor landbouwgrondstoffen (met name sojabonen) de inkomsten uit buitenlandse verkopen drukken (ondanks het hoge volume) en er vraagbeperkingen zijn in de rundvleessector (hoewel de verkoop begin 2025 nog steeds sterk was). Bovendien zijn de lagere groei op de belangrijkste exportmarkten, namelijk Brazilië en China, en de uitdagende externe omstandigheden die de wereldhandel beïnvloeden, geen goed voorteken voor de export. Het tekort op de primaire inkomstenrekening zal naar verwachting toenemen als gevolg van stijgende dividenduitkeringen door buitenlandse investeerders, die samenhangen met de toenemende productie in de UPM-pulpfabrieken. Daarentegen zal het overschot op de dienstenrekening naar verwachting toenemen, ondersteund door een positief saldo in het toerisme, dankzij een groter aantal bezoekers uit Argentinië. Directe buitenlandse investeringen financieren het tekort op de lopende rekening ruimschoots. Bovendien beschikte het land in februari 2025 over sterke deviezenreserves van 19 miljard USD (goed voor 19 maanden aan invoer), wat een belangrijke buffer vormt om eventuele externe schokken op te vangen. De buitenlandse schuld bedroeg 57% van het bbp, waarvan 54% overheidsschuld en 46% particuliere schuld. Ten slotte heeft het land een negatieve netto internationale investeringspositie, die in het vierde kwartaal van 2024 -17,8% van het bbp bedroeg. De risico’s worden echter getemperd door het feit dat het grootste deel van de verplichtingen bestaat uit directe buitenlandse investeringen (29 miljard USD of 36% van het bbp), wat het risico op een plotselinge kapitaaluitstroom beperkt.
Het begrotingstekort zal naar verwachting in 2025 licht afnemen. De groei van de belastinginkomsten zal worden beperkt door de matiging van de economische groei. Ondertussen zullen de uitgaven naar verwachting in een relatief lager tempo stijgen als gevolg van de overgangsperiode van de nieuwe regering. Hoewel de regering-Orsi tijdens haar ambtstermijn waarschijnlijk de sociale uitgaven zal verhogen, zullen de initiatieven pas in 2026 duidelijker zichtbaar worden. De regering heeft zes maanden vanaf haar aantreden (maart 2025) de tijd om haar begroting voor de komende vijf jaar te presenteren. Bovendien profiteert Uruguay nog steeds van de laagste financieringskosten in Latijns-Amerika en is het land er de afgelopen jaren in geslaagd de looptijd van zijn schuld te verlengen (in 2024 zal 61% van de schuld over meer dan 5 jaar vervallen, vergeleken met 51% in 2014), waardoor de kwetsbaarheid is afgenomen. Het aandeel van de overheidsschuld in lokale valuta is het afgelopen decennium vrij stabiel gebleven en bedraagt in 2024 56%. De schuld is voornamelijk in handen van ingezetenen (55%, tegenover 45% van niet-ingezetenen) en wordt beheerd door obligatiehouders (82%) en multilaterale crediteuren (13%).
Links keert terug aan de macht
Yamandú Orsi van de coalitie Frente Amplio (FA – links) trad op 1 maart 2025 aan voor een ambtstermijn van vijf jaar, nadat hij als winnaar uit de bus was gekomen bij de tweede ronde van de presidentsverkiezingen die in november 2024 werden gehouden. Hij behaalde 49,8% van de stemmen, tegenover 45,9% voor Álvaro Delgado van de voormalige regeringspartij, de Partido Nacional (PN – centrumrechts). Zijn overwinning betekent de terugkeer aan de macht van de FA, die het land vijftien jaar lang regeerde vóór de ambtstermijn van president Lacalle Pou (2020–2025). Yamandú Orsi is een voormalig geschiedenisleraar en burgemeester van Canelones. De FA-coalitie heeft een meerderheid in de Senaat, met 16 van de 30 zetels (de PN heeft negen zetels). In de Kamer van Afgevaardigden is haar vertegenwoordiging echter kleiner (48 van de 99 zetels, terwijl de PN 29 zetels heeft), waardoor de regering gedwongen is met de andere partijen te onderhandelen om hervormingen door te voeren. Orsi heeft beloofd het traditioneel stabiele economische klimaat te handhaven en pleit voor „een modern links“ om sociale uitdagingen (zoals dakloosheid, armoede en criminaliteit) aan te pakken en tegelijkertijd de groei te bevorderen. Hij is voorstander van een geleidelijke begrotingsconsolidatie, die hij wil realiseren door belastingvrijstellingen te verminderen, en heeft zich uitgesproken tegen belastingverhogingen, die volgens hem investeerders zouden afschrikken. In plaats daarvan is hij van plan zich te richten op het aantrekken van investeringen en het verbeteren van de vaardigheden van de beroepsbevolking om de economische activiteit te stimuleren, die het afgelopen decennium achterbleef. Daarnaast moet het bestrijden van het toenemende geweld een belangrijke prioriteit zijn. Het aantal moorden in Uruguay is de afgelopen jaren aanzienlijk gestegen (van 7,5 per 100.000 inwoners in 2014 tot 10,6 in 2024) en wordt aangewakkerd door drugsbendes die hun activiteiten over het hele land uitbreiden. Volgens opiniepeilers is deze trend een van de grootste zorgen van de bevolking. Om de stijging een halt toe te roepen, heeft Orsi toegezegd de financiering van het gevangeniswezen te verhogen en nauwer samen te werken met Europa bij de bestrijding van drugsgerelateerde criminaliteit. Een ander belangrijk onderwerp betreft het pensioenstelsel. Tijdens de eerste ronde van de algemene verkiezingen in oktober 2024 was er ook een overweldigende reactie van de kiezers op twee kwesties: het pensioenstelsel en een grondwetswijziging om nachtelijke politie-invallen mogelijk te maken. Beide referendumvoorstellen werden verworpen, omdat ze niet de vereiste steun van 50% +1 haalden. Hoewel de verwerping van het referendum over de sociale zekerheid door de markt werd toegejuicht – aangezien dit de begrotingsvooruitzichten op middellange termijn in gevaar had kunnen brengen – zou de nieuwe regering moeten aandringen op enkele veranderingen. Het verworpen referendum zou de pensioenleeftijd hebben teruggebracht van 65 naar 60 jaar, het minimumpensioen in lijn hebben gebracht met het minimumloon (met begrotingskosten van ongeveer 1,3% van het bbp per jaar) en de pensioenfondsen hebben genationaliseerd. Gezien de interne druk vanuit de vakbonden en linkse kringen binnen de Frente Amplio-coalitie zal Orsi waarschijnlijk proberen enkele van Lacalle Pou’s wijzigingen in de sociale zekerheidsmaatregelen van het land ongedaan te maken (namelijk het verlagen van de pensioengerechtigde leeftijd). Met een verdeeld congres is de kans dat ingrijpende expansieve begrotingshervormingen worden aangenomen echter beperkt.
Wat de buitenlandse handel betreft, is Uruguay ondertekenaar van de regionale handelsovereenkomst Mercosur, waarvan de leden de afgelopen jaren een haperende groei hebben gekend en die haar leden ook belet individuele handelsovereenkomsten aan te gaan. Voormalig president Lacalle Lou probeerde een akkoord met China te sluiten, maar stuitte op deze barrière. Op dit vlak is Orsi, in tegenstelling tot zijn voorganger, voorstander van een versterking van Mercosur (waaronder het veroveren van nieuwe markten) en een handelsbeleid dat de diversificatie van lokale economieën bevordert (bescherming van de nationale industrie). Ten slotte, wat betreft de 25 jaar durende onderhandelingen tussen Mercosur en de Europese Unie, hebben beide partijen in december 2024 de afronding aangekondigd van de onderhandelingen over een vrijhandelsovereenkomst om de exporttarieven tussen de twee blokken te verlagen. Dit gebeurde vijf jaar na een eerste akkoord dat met name was vastgelopen vanwege milieubezwaren van de Europese Unie over ontbossing in de Mercosur-landen. De belangrijkste wijzigingen ten opzichte van de tekst uit 2019 zijn de toezegging om zich te houden aan het Klimaatakkoord van Parijs (met mogelijke opschorting van voordelen in geval van schending), aanpassingen op het gebied van overheidsopdrachten, de handel in auto’s en de export van kritieke mineralen. De overeenkomst moet echter nog worden ondertekend en vervolgens worden geratificeerd door de parlementen van de Mercosur-lidstaten en aan Europese zijde. Het voorstel van de Europese Commissie, dat naar verwachting halverwege 2025 zal worden ingediend, zal de wezenlijke rechtsgrondslagen vastleggen die bepalen of de overeenkomst ter ratificatie zal worden voorgelegd als een gemengde overeenkomst die – afgezien van bepalingen met betrekking tot de exclusieve handelsbevoegdheid van de EU („EU-only“-overeenkomst) – bepalingen bevat betreffende bevoegdheden die de EU en haar lidstaten delen. Het is ook denkbaar dat de overeenkomst wordt opgesplitst in twee overeenkomsten (één „EU-only“, één gemengd) die ofwel: a) achtereenvolgens in werking treden – de eerste als een voorlopige „EU-only“-overeenkomst, die vervolgens vervalt zodra de definitieve gemengde overeenkomst door de EU-lidstaten is geratificeerd; of b) na hun ratificatie naast elkaar bestaan als juridisch afzonderlijke overeenkomsten. In tegenstelling tot overeenkomsten die uitsluitend voor de EU gelden, vereisen gemengde overeenkomsten niet alleen ratificatie door de Raad en instemming van het Europees Parlement, maar ook ratificatie door de EU-lidstaten overeenkomstig hun grondwettelijke vereisten. Ten slotte zal de tekst tijdens de ratificatieprocedure in Europa waarschijnlijk op enige bezwaren stuiten, met name vanuit Frankrijk.