Verenigde Staten van Amerika

Alles op één kaart zetten: kunstmatige intelligentie

Zolang er zich geen grote negatieve schok voordoet, zou de Amerikaanse economie in een gezond tempo moeten blijven groeien of zelfs versnellen. Het vertrouwen in de belofte van A.I. is de overweldigende drijfveer achter de vraag; zowel door de aanhoudende buitengewone groei van de AI-investeringen (~2,5-3% van het bbp) als door de extra consumentenuitgaven als gevolg van buitenproportionele aandelenrendementen (AI-bedrijven zijn goed voor 40% van de marktkapitalisatie van de S&P 500). Het bovenste kwintiel van de huishoudens is naar schatting goed voor 45% van de consumentenuitgaven. Terwijl het gemiddelde Europese huishouden vermogen opbouwt door 15% van zijn inkomen te sparen, bouwt zijn Amerikaanse tegenhanger vermogen op via vermogenswinst en besteedt het 95% van zijn inkomen. Een tegenvaller in het monetisatieplan van aanbieders van AI-modellen zou dus leiden tot zowel een daling van de CAPEX als een uitverkoop van aandelen, wat een krimp van de consumptie (70% van het bbp) zou veroorzaken, aangezien rijkere huishoudens extra gaan sparen om hun nettovermogen weer in evenwicht te brengen. Noodmaatregelen van de Fed zouden de besmetting van het bredere financiële systeem beperken. Dit recessiescenario vormt de belangrijkste bedreiging voor de vooruitzichten, maar is niet ons basisscenario. Vanaf 2027 zal de uitvoering van AI-investeringen naar verwachting ook worden belemmerd door regelgevende tegenwind en knelpunten in het aanbod. Hoewel de export sterk wordt ondersteund door olie en gas en digitale diensten, wordt dit ruimschoots tenietgedaan door de sterk stijgende invoer van kapitaalgoederen en halffabricaten die verband houden met de uitbouw van AI (servers, geavanceerde halfgeleiders, elektrische apparatuur).

Ondanks een gezonde economie in het algemeen is het productiekostenklimaat uitdagender geworden voor kleinere bedrijven die verder af staan van de technologische voorhoede. Het aantal bedrijfsfaillissementen stijgt in totaal met 16% op jaarbasis en ligt in het tweede kwartaal van 2026 23% boven het niveau van vóór de pandemie. Het wisselvallige tariefbeleid heeft geleid tot aanhoudende onzekerheid, hogere inputkosten en een veeleisender voorraadbeheer, ondanks de welkome steun van IEEPA-terugbetalingen (0,5% van het bbp). De inflatie blijft hardnekkig boven de doelstelling en loopt, hoewel ze momenteel afneemt, het risico om weer opgedreven te worden door druk aan de aanbodzijde (geopolitieke schokken op de energiemarkt, voedselinflatie als gevolg van een wisselvallig klimaat en tekorten aan meststoffen). Deze situatie maakt het voor de Fed moeilijk om de rente verder te verlagen. Nu de obligatiemarkten de Amerikaanse overheidsfinanciën steeds kritischer onder de loep nemen, neemt ook de staatsrentepremie toe. De financiële omstandigheden worden daardoor steeds zwaarder. De meest zichtbare gevolgen hiervan zijn een vastgoedmarkt die wordt getemperd door aanhoudend hoge hypotheekrentes (en een recessie in de woningbouw), evenals toenemende wanbetalingen bij bedrijven die afhankelijk zijn van particuliere kredietverstrekkers. Hoewel de arbeidsmarkt kwetsbaar is voor twee potentiële grote destabiliserende schokken (verstoringen door AI en het harde optreden tegen immigratie), zou deze grotendeels in evenwicht moeten blijven, iets onder volledige werkgelegenheid (~4%), tenzij en totdat we sterkere aanwijzingen gaan zien voor ontslagen als gevolg van AI. Verwacht wordt dat de Fed de rente tot en met 2027 rond de 3,5-4% zal houden, maar de Fed blijft zeer flexibel gezien de ingrijpende veranderingen die zich in de economie voltrekken.

De dominantie van de Amerikaanse dollar maakt een ruim begrotingsbeleid mogelijk; de externe tekorten zullen blijven bestaan

Zou de Amerikaanse staatsobligatie niet zo aantrekkelijk zijn als 's werelds toonaangevende reserveactief, dan zou het begrotingstraject aanleiding geven tot onmiddellijke bezorgdheid. Door een combinatie van hogere rentetarieven en aanhoudend hoge primaire tekorten (3% van het bbp) zijn de rentelasten explosief gestegen van een gemiddelde van 1,5% van het bbp vóór de pandemie tot 3,1% in 2025, en zullen naar verwachting verder stijgen naarmate de groei zich normaliseert maar de rente hoog blijft. De grootste uitgavenposten (sociale zekerheid, gezondheidszorg en defensie) zullen blijven stijgen tegen de achtergrond van de vergrijzing, stijgende medische kosten en de noodzaak om de militaire capaciteiten te vernieuwen en in stand te houden. De druk om de kostenefficiëntie van de overheid te verbeteren zal naar verwachting relatief gering zijn, aangezien de grootste potentiële bezuinigingsdoelen politiek gevoelig liggen (uitgaven voor veteranen, de opioïdencrisis en huisvestingssteun). De „One Big Beautiful Bill Act”, die ingrijpende belastingverlagingen invoert terwijl de uitgaven slechts gedeeltelijk worden teruggeschroefd (gezondheidszorg, voedselhulp en subsidies voor groene energie), zal naar verwachting leiden tot een netto toename van de federale schuld met 3-3,7 biljoen USD in de komende tien jaar. Wij zien potentieel voor aanhoudend toenemende druk op de staatsrente op middellange termijn.

Het land zal in de nabije toekomst grote tekorten op de lopende rekening blijven opbouwen. Ten eerste zal de sterke positie van de consument zorgen voor een aanhoudende vraag naar import, zullen buitenlandse investeringen naar de economie blijven stromen, terwijl de extra tekortfinanciering financieringsbehoeften zal creëren. Invoerrestricies zouden op zeer korte termijn kunnen leiden tot een daling van de totale import, maar diversificatie van de handelspartners zou dat effect geleidelijk moeten compenseren. De externe kwetsbaarheden van de VS zouden pas een probleem worden als de status van de dollar als reservevaluta en die van staatsobligaties als veilige haven aanzienlijk zou afnemen. Ondanks enkele vroege tekenen hiervan in de afgelopen jaren (stijgende rendementen, stijgende goudprijzen), blijft de dominantie van de USD ten opzichte van andere fiatvaluta's aanzienlijk.

Het Huis van Afgevaardigden zal naar verwachting in handen van de Democraten komen, de handelsoorlog zal voortduren

President Donald Trump en de Republikeinse Partij behaalden een beslissende overwinning bij de verkiezingen van november 2024 en wonnen het presidentschap met een ruime marge in het kiescollege (312/538 stemmen) en in beide kamers van het Congres (220/435 zetels in het Huis van Afgevaardigden, 53/100 zetels in de Senaat). Gezien de zeer krappe meerderheid van 5 zetels, het recordaantal afgevaardigden dat met pensioen gaat (43), het grote aantal omstreden kiesdistricten (42) en de neiging dat zittende leden bij tussentijdse verkiezingen worden afgestraft, wordt verwacht dat het Huis van Afgevaardigden in handen van de Democraten zal vallen. De Republikeinen maken meer kans om de Senaat te behouden, maar ook deze staat op het spel. Een meerderheid in beide kamers is cruciaal geweest voor het aannemen van belangrijke beleidsmaatregelen, zoals het verlengen en uitbreiden van de belastingverlagingen uit 2017, het verhogen van het budget voor immigratiehandhaving, het aanscherpen van de toelatingsvoorwaarden voor Medicaid en het terugdraaien van belastingvoordelen voor schone energie en elektrische voertuigen. Voor de meeste soorten wetgeving zijn bovendien 60 stemmen in de Senaat vereist, wat de Democraten enige macht geeft om beleid te blokkeren en af en toe leidt tot een stillegging van de overheid. Het Hooggerechtshof neigt naar conservatief (6-3), en zijn toewijding om als tegenwicht voor de uitvoerende macht te fungeren, wordt op de proef gesteld door het Witte Huis, dat bereid is de grenzen op te zoeken. Wat betreft het duidelijk onwettige gebruik van „wederkerige“ IEEPA-tarieven en de pogingen van de president om bestuurders van de Fed te ontslaan, heeft het Hof de instellingen echter beschermd. Wij verwachten dat het Witte Huis zal volharden in zijn pogingen om de Fed te beïnvloeden, en dat deze pogingen zullen mislukken zolang de beleidsmakers van de Fed door het Hof worden beschermd.

Gezien het precedent dat is geschapen door de IEEPA-uitspraak, richt het Witte Huis zich nu op het herstellen van het door haar gewenste algemene tariefbereik (ergens tussen de 10 en 15%) met behulp van robuustere wettelijke bevoegdheden. Naar verwachting zal elk tariefpakket voor de rechter worden aangevochten, wat een maandenlang proces in gang zal zetten waarin de juridische deugdelijkheid ervan wordt getoetst. We verwachten dat dreigementen met invoerheffingen als onderhandelingsinstrument in het buitenlands beleid zullen blijven worden ingezet om druk uit te oefenen op andere landen over uiteenlopende onderwerpen (Groenland, veiligheid en migratie, drugshandel, steun aan personen uit de naaste omgeving van de president, enz.). De relatie met China is een belangrijke bron van potentiële instabiliteit. Er bestaat een diepgewortelde strategische concurrentie tussen beide supermachten. Beide hebben diverse instrumenten ingezet om de economie van hun rivaal onder druk te zetten (tarieven, valutamanipulatie, industriële subsidies, exportbeperkingen op cruciale grondstoffen zoals halfgeleiders en zeldzame aardmetalen).

Op het moment van schrijven maakt de relatie een relatieve ontspanning door, maar deze situatie kan snel weer omslaan. De VS zullen blijven streven naar ontkoppeling van China op het gebied van handel en financiën, terwijl ze hun inspanningen opvoeren om de technologische race op het gebied van AI te winnen. Wat de EU betreft, legt de Turnberry-overeenkomst van 2025 een maximum van 15 % op aan invoerheffingen, hoewel het onduidelijk blijft of de VS zich hieraan zullen houden tijdens diplomatieke spanningen, zoals die met Spanje en de belasting op digitale diensten. Er heerst nog steeds grote onzekerheid over de toekomst van de USMCA-overeenkomst met Mexico en Canada (20% van de totale handel van de VS, 5% van het bbp). Het pact loopt in 2036 af, tenzij er een akkoord komt over een verlenging tot 2042; en daarmee ook de bevoorrechte toegang tot de Amerikaanse markt die een sterk geïntegreerde Noord-Amerikaanse toeleveringsketen mogelijk heeft gemaakt. Onze werkhypothese blijft dat er een oplossing zal worden gevonden die de bevoorrechte toegang voor Canada en Mexico in stand houdt, maar dat er op korte termijn af en toe spanningen zullen oplaaien (waaronder dreigingen met en daadwerkelijke invoering van invoerheffingen).

Betaling

Exporteurs dienen nauwlettend aandacht te besteden aan de bepalingen in verkoopcontracten betreffende de respectieve verplichtingen van de partijen en de betalingsvoorwaarden vast te stellen die het best bij de context passen, met name wanneer er sprake is van kredietverplichtingen. In dit verband zijn cheques en wissels zeer elementaire betaalmiddelen die crediteuren niet in staat stellen vorderingen in te stellen ter invordering op grond van het „wisselrecht“ (droit cambiaire), zoals dat wel mogelijk is in andere landen die de Verdragen van Genève van 1930 en 1931 inzake de uniforme juridische behandeling van wissels en cheques hebben ondertekend.

Cheques worden op grote schaal gebruikt, maar bieden relatief beperkte garanties, aangezien ze bij uitgifte niet gedekt hoeven te zijn. Rekeninghouders kunnen de betaling van een cheque blokkeren door binnen 14 dagen na uitgifte van de cheque een schriftelijk verzoek in te dienen bij de bank. Bovendien moeten begunstigden in geval van wanbetaling nog steeds een bewijs van vordering overleggen. Gecertificeerde cheques bieden leveranciers meer zekerheid, aangezien de bank die de cheque certificeert daarmee bevestigt dat er voldoende saldo op de rekening staat en zich ertoe verbindt deze te betalen. Hoewel ze moeilijker te verkrijgen zijn en daarom minder gebruikelijk, bieden bankcheques – cheques die rechtstreeks op de eigen rekening van een bank worden getrokken – volledige zekerheid, aangezien ze een directe betalingsverplichting van de bank inhouden.

Wissels en promessen worden minder vaak gebruikt en bieden geen specifiek bewijs van schuld. Het systeem van open rekeningen is pas gerechtvaardigd nadat er een langdurige zakelijke relatie is opgebouwd.

Overboekingen worden veelvuldig gebruikt – met name via het elektronische SWIFT-netwerk, waarmee de meeste Amerikaanse banken zijn aangesloten en dat zorgt voor een snelle en goedkope afhandeling van internationale betalingen. SWIFT-overboekingen zijn met name geschikt wanneer er daadwerkelijk vertrouwen bestaat tussen de contractpartijen, aangezien de verkoper erop vertrouwt dat de koper te goeder trouw handelt en de overboekingsopdracht daadwerkelijk in gang zet.

Voor grote bedragen maken grote Amerikaanse bedrijven ook gebruik van twee andere sterk geautomatiseerde interbancaire overschrijvingssystemen: het Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), dat wordt beheerd door particuliere financiële instellingen, en het Fedwire Funds Service System, dat wordt beheerd door de Federal Reserve.

Incasso

Minimale fase

Aangezien het Amerikaanse rechtssysteem complex en kostbaar is (met name wat betreft advocatenkosten), is het raadzaam om waar mogelijk met klanten te onderhandelen en een minnelijke schikking te treffen, of anders een incassobureau in te schakelen.

Gerechtelijke procedures

Het rechtssysteem bestaat uit twee basistypen rechtbanken: de federale District Courts, waarvan er ten minste één in elke staat is, en de Circuit of County Courts die onder de jurisdictie van elke staat vallen.

Versnelde procedure

Als de schuld vaststaat en onbetwist is, voorziet de Amerikaanse wet in een „summary judgment“-procedure, waarbij een verzoek om een „summary judgment“ is gebaseerd op de bewering van één partij dat alle noodzakelijke feitelijke kwesties zijn geregeld of dat er geen proces nodig is. Dit is van toepassing wanneer de rechtbank vaststelt dat er geen feitelijke kwesties meer zijn die moeten worden behandeld, en dat daarom over één of alle rechtsgronden in de vordering kan worden beslist zonder een proces. Als de rechter besluit dat er feiten in geschil zijn, zal de rechtbank het verzoek om een kort geding afwijzen en een proces gelasten.

Gewone procedures

De overgrote meerderheid van de procedures wordt behandeld door staatsrechtbanken, die staats- en federale wetgeving toepassen op geschillen die onder hun bevoegdheid vallen (d.w.z. rechtszaken betreffende personen die in de staat woonachtig of gevestigd zijn).

Federale rechtbanken daarentegen doen uitspraak in geschillen waarbij deelstaatregeringen betrokken zijn, in zaken betreffende de uitleg van de grondwet of federale verdragen, en in vorderingen van meer dan 75.000 USD tussen burgers van verschillende Amerikaanse deelstaten of tussen een Amerikaans staatsburger en een buitenlandse onderdaan of een buitenlandse overheidsinstantie, of, in sommige gevallen, tussen eisers en gedaagden uit het buitenland.

Een belangrijk kenmerk van het Amerikaanse rechtssysteem is de „discovery“-fase voorafgaand aan het proces, waarbij elke partij van de tegenpartij bewijsmateriaal en getuigenverklaringen met betrekking tot het geschil kan eisen voordat de rechtbank de zaak behandelt. Tijdens het proces zelf geven rechters eisers en hun advocaten aanzienlijke vrijheid om op elk moment relevante documenten over te leggen en het proces in het algemeen te leiden. Dit is een contradictoire procedure, waarbij de rechter meer de rol van een scheidsrechter vervult en toeziet op de naleving van de procedureregels, hoewel de rechter in de praktijk steeds vaker een grotere rol speelt bij het leidinggeven aan de zaak. De discovery-fase kan enkele maanden, zelfs jaren duren. Dit kan hoge kosten met zich meebrengen doordat elke partij erop staat voortdurend relevant bewijsmateriaal te verstrekken (zoals door elke partij wordt aangevoerd), en er kunnen diverse middelen bij betrokken zijn – zoals onderzoeken, verzoeken om ondersteunende documenten, getuigenverklaringen en rechercheverslagen – die vervolgens in de slotfase van de procedure ter goedkeuring aan de rechtbank worden voorgelegd.

In civiele zaken bepaalt de jury of de vordering gerechtvaardigd is en stelt zij tevens de op te leggen straf voor de overtreder vast. Bij bijzonder complexe, langdurige of dure rechtszaken, zoals insolventiezaken, is het bekend dat rechtbanken crediteuren toestaan de professionals (bijv. accountants) die de in gebreke blijvende partij hebben geadviseerd aansprakelijk te stellen, wanneer aantoonbaar is dat deze adviseurs onjuist hebben gehandeld.

0

Tenuitvoerlegging van een rechterlijke uitspraak

Binnenlandse vonnissen in de Verenigde Staten verlenen schuldeisers aanvullende rechten, zoals de inbeslagname en verkoop van de activa van de schuldenaar of de beslaglegging op diens bankrekening. Aangezien de Verenigde Staten een federale staat zijn, kunnen vonnissen die in een van de staten zijn gewezen, worden ten uitvoer gelegd door een rechtbank in een andere staat, mits de tenuitvoerleggende rechtbank van oordeel is dat zij bevoegd is om het vonnis ten uitvoer te leggen.

Voor buitenlandse vonnissen heeft elke staat zijn eigen wetgeving. Niettemin moeten deze eerst als binnenlandse vonnissen worden erkend. Indien er een verdrag inzake wederzijdse erkenning bestaat, is aan deze vereiste voldaan. Bij gebrek daaraan is de exequaturprocedure bedoeld om de tenuitvoerlegging door een binnenlandse rechtbank te waarborgen, nadat is gecontroleerd of het vonnis voldoet aan bepaalde criteria die door de staatswet zijn vastgesteld.

Insolventieprocedures

BUITENGERECHTELIJKE PROCEDURES

Verschillende staatswetten kunnen buitengerechtelijke procedures voorschrijven om formele gerechtelijke procedures te vermijden, zoals de „Assignment for the benefit of creditors” in de staat Californië, waarbij een onderneming al haar activa overdraagt aan een onafhankelijke derde partij, die deze liquideert en op billijke wijze onder alle schuldeisers verdeelt.

HERSTRUCTURERINGSPROCEDURES

Hoofdstuk 11 van de Amerikaanse faillissementswet biedt een in moeilijkheden verkerende entiteit de mogelijkheid om haar bedrijfsvoering als going concern in stand te houden terwijl een financiële herstructurering wordt doorgevoerd. De schuldenaar kan trachten zijn schuld aan te passen door het verschuldigde bedrag te verlagen of de aflossingstermijnen te verlengen. De schuldenaar en haar management blijven het bedrijf exploiteren als ‘debtor-in-possession’. De faillissementsrechtbank houdt toezicht op de procedure.

LIQUIDATIE

Volgens hoofdstuk 7 van de Amerikaanse faillissementswet is het doel van deze procedure het uitvoeren van een ordelijke liquidatie van de in moeilijkheden verkerende onderneming. Het door de rechtbank gecontroleerde proces houdt in dat een curator activa verkoopt en de opbrengst onder de schuldeisers verdeelt in overeenstemming met de wettelijke prioriteiten zoals vastgelegd in de faillissementswet, en dat hij beschikbare rechtsvorderingen nastreeft. De Amerikaanse curator benoemt een onafhankelijke interim-curator om de zaak te beheren. De interim-curator roept na het indienen van het verzoek een crediteurenvergadering bijeen. Hij is verantwoordelijk voor de liquidatie van de activa van de boedel en de verdeling van de opbrengst onder de crediteuren. De rechtbank houdt toezicht op de procedure. De staatswetgeving kan ook voorzien in andere mechanismen voor de liquidatie van de activa van een schuldenaar, zoals curatele.

Laatst bijgewerkt: augustus 2026