Bedrijfsfaillissementen in de VS hebben een historische mijlpaal bereikt: voor het eerst sinds het begin van de pandemie hebben ze consequent het niveau van 2019 overtroffen. Marcos Carias, onze econoom voor Noord-Amerika, geeft inzicht in deze trend en de gevolgen ervan voor de komende maanden.
Belangrijkste punten
- Het aantal faillissementen in Amerikaanse bedrijven bereikte 6.574 in het derde kwartaal van 2025, het hoogste sinds het tweede kwartaal van 2014 en 15% boven het gemiddelde van 2019, waarmee twee opeenvolgende kwartalen boven het niveau van vóór de pandemie lagen.
- In deze fase weerspiegelen stijgende insolventies waarschijnlijk vraag- en aanboddruk die al voor de handelsoorlog aan het opbouwen was, zoals hogere herfinancierings- en loonkosten, evenals sectorspecifieke trends zoals digitalisering van detailhandel of dalende vergoedingspercentages in de gezondheidszorg.
- We zullen waarschijnlijk op dit niveau blijven nu de tariefdruk toeneemt.
Het totale aantal faillissementen in de Verenigde Staten bereikte 6.574 in het derde kwartaal, het hoogste aantal sinds het tweede kwartaal van 2014 en 15% boven het gemiddelde van 2019. Dit is de eerste keer dat het faillissementscijfer twee kwartalen op rij boven het niveau van 2019 ligt en plaatst het TOTD-niveau 5,25% boven 2024. In juli meldde S&P Global dat onder grote bedrijven1, H1-faillissementen hun hoogste niveau sinds 2010 hadden bereikt, en 2025 lijkt het jaar te worden waarin bedrijfswanbetalingen in de VS voor het eerst duidelijk boven het niveau van vóór de pandemie uitstijgen.
Data voor grafiek in .xls formaat
Net als in andere geïndustrialiseerde economieën werd het directe post-pandemische tijdperk gekenmerkt door een grote insolventiekloof – een langdurige periode van opmerkelijk lage cijfers in bedrijfsfaillissementen. Echter, nadat de kloof was gedicht, bleven het aantal insolventies in andere ontwikkelde economieën tot ver in 2024 en 2025 stijgen. In de VS daarentegen waren faillissementen ongeveer gestabiliseerd op het niveau van vóór de pandemie richting het voorjaar van 2025.
De afwijking in de insolventiecurves weerspiegelde de contrasterende macro-economische omstandigheden aan beide zijden van de Atlantische Oceaan.
Eet eerst, stel later vragen: Zowel Amerikaanse als Europese huishoudens verzamelden tijdens de lockdowns enorme overtollige spaargelden, maar Amerikanen waren daarna veel meer geneigd deze besparingen uit te geven aan consumptiegoederen en -diensten. Dit wordt geïllustreerd door de uiteenlopende trajecten van de spaarpercentages van huishoudens. Hierdoor verhoogden ze de inkomsten van bedrijven in grotere mate.
Dankzij een combinatie van meer brede technologie-adoptie en flexibelere arbeidsmarkten is de productiviteitsgroei in de VS veel sterker dan in Europa. Hierdoor konden de reële lonen de inflatie inhalen zonder de marges van bedrijven te ondermijnen. Bovendien heeft de VS de blijvende energieconcurrentieschok die door de oorlog in Oekraïne werd veroorzaakt, vermeden. Hoewel beide regio's een permanente stijging van de productiekosten kenden, zijn Amerikaanse bedrijven beter gepositioneerd om deze te assimileren.
Wat drijft deze piek aan?
Het nauwkeurig diagnosticeren van de oorzaken van faillissementen is moeilijk zonder sectorale details voor de gegevens van de federale rechtbanken; maar de uitsplitsing van de S&P Global-steekproef van grote faillissementen kan enig inzicht geven. Hoewel de meeste faillissementen kleinere, niet-beursgenoteerde bedrijven betreffen, geven problemen aan de bovenkant van het spectrum meestal het signaal dat kleinere spelers in dezelfde sector het nog moeilijker hebben. 71% van de grote faillissementen die in H1 2025 werden geregistreerd, is geconcentreerd in drie sectoren:
- Detailhandel: Met de geleidelijke vertraging van de reële lonen hebben consumenten hun consumptiegewoonten aan de marge aangepast. Er is een opvallende golf van faillissementen geweest in het segment van casual restaurants, waarbij consumenten zich wenden tot thuis eten of goedkopere alternatieven. Bedrijfsmodellen die onevenredig afhankelijk zijn van fysieke winkels, blijven ook lijden onder de structurele druk van de verschuiving naar online retail.
- Industrieën: Hoewel er in 2025 een sterke opleving is geweest in de industriële productie, kende de productiesector in 2022 en 2023 een aanzienlijke recessie. Zelfs nu ligt de productie nog steeds 1% onder de piek van maart 2022 en 3% onder de piek van april 2018. Strategische sectoren zoals halfgeleiders en farmaceutica zien inderdaad groei dankzij overvloedige steun aan het publieke beleid, maar over het algemeen blijft de Amerikaanse productiebasis hun capaciteit afbouwen.
- Gezondheidszorg: Na een sterke groei in de jaren 2010 is de zorgsector getroffen door bijzonder ernstige arbeidstekorten en stijgende loonkosten2. Tegelijkertijd zijn er verlagingen van de vergoedingspercentages voor Medicaid/Medicare. De "No Surprises Act" van 2022 schafte de saldofacturering voor noodzorg buiten het netwerk af, waardoor een belangrijke bron van inkomsten met hoge marges werd verminderd. Inflatie en stijgende eigen risico's dwongen patiënten de zorg uit te stellen of over te slaan.
Verwacht dat de insolventies minstens een paar kwartalen hoog blijven
Nu de VS het insolventie-overshoot-territorium heeft bereikt, is de grote vraag hoe lang het daar zal blijven. We lijken een punt te bereiken waarop de vraag niet langer solide genoeg is om de groei van de productiekosten volledig te absorberen, wat blijkt uit een minder stijgende inflatie dan verwacht, zelfs bij tarieven. Bedrijfsfaillissementen reageren met een vertraging op economische activiteit; De stijging is waarschijnlijk het gevolg van geleidelijk opgebouwde kostendruk, hogere input- en financiële kosten die samenkomen met geleidelijk afnemende vraag. Renteverlagingen zouden uiteindelijk de druk op de herfinancieringskosten moeten gaan verlichten, maar dit zal de reële economie pas medio 2026 raken. Vooruitkijkend zouden we ook steeds meer de effecten van tarieven op de winst van bedrijven moeten gaan zien.
Zoals we hebben betoogd, suggereren de gegevens dat Amerikaanse bedrijven het leeuwendeel van de tariefkosten dragen. Wat betreft de toekomstige evolutie van tarieven is er, zoals altijd, een onvermijdelijke mate van onzekerheid over het onvoorspelbare gedrag van de regering-Trump. Onze werkaanname is dat het totale tarief rond de 15% zal schommelen. Het is daarom redelijk te verwachten dat de insolventies hoger zullen blijven dan in de periode vóór de pandemie; Er is nog wat ruimte voor verbetering nu we de tweede helft van 2026 ingaan.
Kunnen IEEPA-tariefterugbetalingen faillissementen weer terugbrengen?
Als het Hooggerechtshof IEEPA-tarieven onwettig verklaart, zouden de Amerikaanse importeurs die ze betaalden recht hebben op terugbetalingen, wat in principe een meevaller zou moeten zijn voor bedrijven die door de tarieven worden getroffen. We verwachten echter dat de regering-Trump het claimen van die terugbetalingen bureaucratisch belastend zal maken, wat betekent dat we niet weten hoe volledig en hoe snel deze liquiditeit terug naar de private sector zal stromen. Bovendien heeft het Witte Huis duidelijk gemaakt dat het van plan is om op termijn de afgekeurde IEEPA-tarieven te repliceren via alternatieve juridische autoriteiten. Hoewel het een situatie is die het in de gaten moet houden, zijn er hier te veel onzekerheden om te kunnen rekenen op IEEPA-tariefterugbetalingen als een liquiditeitswinst op korte termijn.
1 Gedefinieerd als beursgenoteerde bedrijven of private bedrijven met publieke schulden met een minimum van $2 miljoen aan activa of passiva op het moment van indiening, naast private bedrijven met ten minste $10 miljoen aan activa of passiva.
2 Sinds het tweede kwartaal van 2022 zijn de reële lonen in de gezondheidszorg met 5,8% gestegen, tegenover 3,5% in de private sector als geheel.
